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16.01.2012, 14:19 Uhr | Financial Times Deutschland
Die Welt bangt um Rom: Schaffen die Südeuropäer die Kehrtwende und können eine Staatspleite abwenden? Sie müssen, denn sollten sie es nicht schaffen, könnte das globale Finanzmarktgefüge implodieren. Eine Analyse.
Seit Monaten gibt Pimco-Chef Mohamed El-Erian den Mahner. Das italienische Fiasko ruft ihn abermals auf den Plan. "Europas Schuldenkrise hat eine neue, gefährliche Phase erreicht", sagt er und hat auch gleich ein Rezept zur Abhilfe parat: "Nur die Europäische Zentralbank (EZB) kann Italien jetzt retten".
Seine Analysten haben klare Vorstellungen, was die EZB tun muss. Bislang hat die Notenbank für gut 183 Milliarden Euro Staatsanleihen der europäischen Krisenstaaten am Markt erworben. Pimco-Analyst Andrew Bosomworth sagt: "Gebraucht wird eine Verfünf- oder Versechsfachung dieser Summe. Um Italien, Spanien und alle anderen zu stabilisieren, muss das Kaufprogramm auf gut 1000 Milliarden Euro ausgeweitet werden. Italien muss dazu sein Budget konsolidieren und sich strukturell reformieren."
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Die Vermutung liegt nahe, dass dahinter auch Eigennutz stecken könnte. Denn Pimco, der weltgrößte Anleihefonds, hält selbst Bonds aus Krisenstaaten. Das Unternehmen hält für 4,8 Milliarden Dollar italienische Staatsanleihen und findet sich damit unter den größeren Gläubigern Roms. Dies ist natürlich ein Klacks angesichts des von Pimco verwalteten Vermögens von gut 1200 Milliarden Euro. Aber es ist auch keine Nullnummer. Denn im Fall eines Verlustes wäre der Imageschaden größer als der finanzielle.
Schon zuletzt hatte der Ruf von Pimco und vor allem der seines zweiten Chefs Bill Gross Kratzer bekommen. So trennte er sich öffentlichkeitswirksam im Februar von seinem Bestand an US-Staatsanleihen. Dadurch verpasste Gross aber die Rally bei diesen Papieren. Noch schlimmer: Der Bondkönig machte die Aktion wieder rückgängig - ohne den ganzen Tamtam wie noch beim Ausstieg. Der Flagschiff-Fonds Pimco Total Return steuert derzeit auf sein schlechtestes Jahr seit 1995 zu.
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Die flehenden Appelle der Pimco-Führung an die EZB werfen ein Schlaglicht darauf, warum die Situation in Italien so viel dramatischer ist als die Lage in Griechenland. Zum einen wegen des schieren Volumens der Staatsschulden: mehr als 1800 Milliarden Euro im Vergleich zu 329 Milliarden Euro. Italien ist damit nach den USA und Japan der drittgrößte Bondemittent der Welt. Auch wenn der Großteil der Gläubiger Inländer sind - die Angaben schwanken zwischen gut der Hälfte bis fast zwei Drittel - müssen sich immer noch jede Menge der Milliardenkredite im Ausland befinden. Zum Beispiel in Amerika.
Nach Angaben der Nachrichtenagentur Bloomberg beläuft sich etwa das Engagement von Goldman Sachs in Italien auf 2,32 Milliarden Euro. In dieser Zahl seien alle Kredite an den Staat, Banken und Unternehmen enthalten. Die Bank of America mit 1,5 Milliarden Euro in italienische Staatsanleihen investiert se, JP Morgan mit 2,4 Milliarden Dollar. Auch Citigroup und Morgan Stanley hielten Italo-Positionen mit signifikanten Summen.
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Alle US-Institute betonen laut Bloomberg, dass ein Großteil der Anleihen über Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, CDS) abgesichert sei. JP Morgan habe erklärt, dass diese von Banken außerhalb der USA gekauft worden seien und diese Gegenparteien entweder eine gute Note von den Ratingagenturen hätten oder die Verträge zumindest sehr gut abgesichert seien.
Dieser Hinweis deutet ein weiteres Problem an, warum die Amerikaner besorgter nach Europa schauen, als sie es bei der Griechenland-Krise tun mussten. US-Banken haben in der ersten Jahreshälfte 2011 eine große Zahl an CDS für griechische, portugiesische, irische, spanische und italienische Anleihen verkauft. Laut Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) beträgt das von US-Instituten garantierte Volumen an Anleihen von Staaten, Banken und Unternehmen in diesen fünf Ländern knapp 518 Milliarden Dollar. Marktteilnehmer schätzen, das Problem der Kreditausfallversicherungen sei beherrschbar.
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Denn die Summen, die tatsächlich von den Anbietern des Versicherungsschutzes an die Käufer fließen würden, nachdem alle anderen CDS-Kontrakte - etwa weil eine Bank zugleich als Käufer und Verkäufer von Versicherungsschutz aufgetreten ist - saldiert wurden, seien nicht so üppig. Für Italien beträgt das Bruttoengagement aller CDS-Akteure etwa 225 Milliarden Euro, netto summiert sich der Einsatz auf rund 15 Milliarden Euro. Die fünf größten US-Institute, die laut der US-Bankenaufsicht 97 Prozent aller CDS in den USA handeln, haben laut eigenen Daten lediglich ein Nettoengagement von 33 Milliarden Euro in Kreditausfallversicherungen auf Anleihen der Euro-Peripherie in ihren Büchern - was immer noch eine große Summe ist.
Mit dieser Berechnung wird jedoch ein entscheidendes Problem nicht beschrieben: Der Ausfall der entsprechenden Kontrahenten. Frederick Cannon vom US-Brokerhaus Keefe, Bruyette & Woods sagte Bloomberg: "Wenn ein CDS durch einen Zahlungsausfall ausgelöst wird, werden die Kontrahenten dann noch im Geschäft sein? Wenn jeder vom anderen Absicherung kauft, wer zahlt dann schließlich die Verluste?" Wie dies aussehen könnte, zeigt der Fall American International Group (AIG) während der Finanzkrise. AIG hatte Lehman-Anleihen in dreistelliger Milliardenhöhe versichert - und nach der Insolvenz der Investmentbank nicht zahlen können. Am Ende sprangen die USA ein, also der Staat.
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Für die Amerikaner ist das Problem also eher das CDS-Segment und weniger das direkte Kredit-Engagement. Und gerade dieses ist für europäische Finanzinstitute gewaltig. Nach Zahlen der BIZ lag das Gesamtinvestment europäischer Banken in Italien Ende des zweiten Quartals bei 577 Milliarden Euro. Hinzu kommen weitere 160 Milliarden Euro über Derivate und Garantien. Davon liegt ein großer Teil bei französischen Banken, sie allein stehen für 340 Milliarden Euro des Gesamtbetrages ein.
Demnach hätten allein die französischen Geldhäuser in Italien mehr Geld im Feuer als die gesamte griechische Staatsverschuldung von 329 Milliarden Euro. Bei der reinen Staatsverschuldung sind die Zahlen jedoch deutlich niedriger. Morgan Stanley kalkuliert, dass bei nicht-italienischen Banken insgesamt gerade einmal 194 Milliarden Euro an Verbindlichkeiten lägen.
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Angesichts der Probleme, die bereits Griechenlandabschreibungen für die europäischen Banken bedeuteten und bedeuten - Commerzbank schreibte alleine im dritten Quartal 798 Millionen ab, Credit Agricole 600 Millionen oder Société Générale 333 Millionen Euro -, erschrecken diese Zahlen aber umso mehr.
Denn etwa die kürzlich verstaatlichte Dexia hält zehn Milliarden Euro an Italo-Bonds, bei der Credit Agricole sind es 6,7 Milliarden Euro. Würde es dort zu einem Schuldenschnitt von auch nur zehn Prozent kommen, würde dies bei der Bank ein Minus von 670 Millionen Euro bedeuten. Das ist nicht unwahrscheinlich: Oliver Roth von Close Brothers Seydler sagt, dass Abschreibungen in Höhe von 15 Prozent wahrscheinlich seien.
Auch die deutschen Häuser können sich nicht zurücklehnen: Die zwölf größten Banken hielten Ende 2010 italienische Anleihen im Wert von 35,4 Milliarden Euro, wie aus den Stresstestzahlen der europäischen Finanzaufsicht EBA hervorgeht. Am stärksten engagiert war mit 11,7 Milliarden Euro die Commerzbank, die bereits in Griechenland das größte Ausfallsrisiko zu tragen hat.
Allerdings weichen die EBA-Zahlen deutlich von den aktuellen Werten ab, zudem sind Kredite direkt an den Staat oder Kommunen nicht immer getrennt. Zur Jahresmitte lag das Nettokreditengagement aller deutschen Stresstestbanken noch bei rund 27 Milliarden Euro. So hatte beispielsweise die Deutsche Bank ihr Engagement bis zur Jahresmitte von acht auf eine Milliarden Euro abgebaut, hauptsächlich durch den Kauf von Kreditausfallversicherungen.
Zwar sind alle Finanzinstitute in Europa in Gefahr, besonders aber die französischen, weil diese stark im Nachbarland aktiv sind: "Italien war das Traum-Investment für französische Banken", sagt Christophe Nijdam von AlphaValue. "Niemand konnte sich damals vorstellen, dass eine Staatschuldenkrise die G7-Wirtschaft treffen würde. Aber durch den politischen Stillstand wird aus diesem Traum ein Albtraum."
Zwischen dem französischen und dem italienischen Finanzsystem gebe es eine Art Nabelschnur, sagt Jacques-Pascal Porta, Fondsmanager bei Ofi Gestion Privée. So hielt BNP Paribas Ende 2010 mehr italienische als französische Staatsanleihen. Seitdem hat die Bank die Staatspapiere des Nachbarlandes reduziert.
Die beiden größten französischen Banken Crédit Agricole und BNP halten für etwa 20 Milliarden Euro römische Staatsanleihen. Zudem sind sie auch vor Ort aktiv: In den vergangen zwei Jahren haben BNP Paribas und Crédit Agricole zwei der zehn größten italienischen Banken übernommen.
Französische Finanzinstitute haben seit 2006 mindestens 20 Milliarden Euro für den Kauf italienischer Konkurrenten und Versicherungen ausgegeben. BNP Paribas, die 2006 Banca Nazionale del Lavoro für neun Milliarden Euro erwarb, hat etwa 950 Filialen im Berlusconi-Land. Crédit Agricole betreibt dort etwa 960 Zweigstellen. Und wie schmerzlich das Investment in einem Krisenstaat sein kann, weiß die "Landwirtschaftsbank" nur zu gut: In Griechenland gehört dem Institut die Bank Emporiki.
Aber auch diese Probleme sind gering gegenüber dem Engagement einer anderen Gruppe: den Versicherungen. Morgan Stanley schätzt, dass europäische Assekuranzen für mehr als 235 Milliarden Euro italienische Staatsanleihen halten. Allein die deutsche Allianz war Ende 2010 über ihre italienische Tochter mit 28,2 Milliarden Euro in italienischen Bonds investiert. Umso mehr muss Pimco-Chef El-Erian für eine Rettung Italiens werben: Der Anleiheinvestor gehört der Allianz - und damit ist der Versicherer letztlich sein Arbeitgeber.
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Quelle: Financial Times Deutschland
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michaeltausu schrieb:
am 19. November 2011 um 18:10:35
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(1)
halb so schlimm
bevor man hier kommentiert, sollte man den text lesen. offensichtlich haben die deutschen banken bereits frühzeitig die
gefahren in italien richtig eingeschätzt und ihr engagement massiv runtergefahren. gut so! die franzosen sind die dummen und wollen die ezb vor den karren spannen, gut das merkel dagegen hält
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Heinz schrieb:
am 15. November 2011 um 09:23:11
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Weltfinanzsystem
In der Geschichte der Menschheit gibt es kein kriminelleres System !! Die Politik ist im höchstem Maß daran beteiligt !
Das zeigt von welchen kriminellen Menschen die Völker weltweit regiert werden !!
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leoole schrieb:
am 14. November 2011 um 19:16:25
(2) (0)
Pleite
Ich hoffe sehr das es mal einen riesen schlag gibt , leider ist das dumme der große verlierer ist wie immer der Kleine Mann sprich
Otto normal verbraucher ist . Was mich ankotzt ist das es angeblich Aufsichtsräte und Vorstände & andere Kontroll mechanisen gibt die aber leider haben alle Versagen: Nun gehören rausgeworfen da sie viel Kohle bekommemn haben die Frage ist nur für was !!!!!:Boni haben alle eingestrichen und jetzt müßten sie Persönlich mal haften das wäre SUPER !
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